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國內復合管道龍頭公司,受益市政管道政策紅利釋放,業績望迎來拐點

發布時間: 2022-05-13    作者:admin
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投資要點:


1、國內復合管道頭部企業;


2、市政工程領域塑料管道需求迎來邊際改善


3、成本下降疊加產能釋放,公司盈利望迎來拐點


4、業績高增長可期


東宏股份(603856)


一、國內復合管道頭部企業


公司為國內復合管道龍頭上市公司,產品包括金屬管道和非金屬管道,應用領域涵蓋工礦(煤礦、非煤礦山等)、市政(基礎設施建設、燃氣、給排水、污水綜合治理、城鎮老舊管網改造、城鄉供水一體化等)、大型調水工程等領域。


2021年,由于原材料價格大幅上漲,下游部分工程項目延遲建設,導致歸母凈利潤增速同比下滑,低于同期收入增速。由于原材料價格大幅上漲,下游部分工程項目延遲建設,進而導致公司收入增速轉負。公司聚焦市政及工況領域,涂塑管道收入占比持續提升。


從產品收入結構來看,2020年,涂塑管材管件、鋼絲管材管件、PE管材管件、管道工程、其他收入(其他管道產品收入)、其他業務收入占比分別為24%、21%、20%、18%、3%、15%。




二、市政工程領域塑料管道需求迎來邊際改善


塑料管道相較于其他品類的管道經濟性顯著,質輕且耐腐蝕,適用范圍較廣,在市政管道中主要應用于給水管道、排水管道、熱力管道、燃氣管道。


2020年我國塑料管道行業產量為1636萬噸,同比+2.25%。測算2020年我國市政工程塑料管道用量大約在294萬噸左右,市政工程塑料管道行業市場規模約為265億元。2021年的中央經濟工作會議對城市管網做出了相關批示,要求“十四五”期間,必須把管道改造和建設作為重要的一項基礎設施工程來抓。


2022年“穩增長”的重要性提升,隨著各地政府在城市管網改造、城市更新、老舊小區改造等領域的政策發力,管道企業下游需求或迎來邊際改善。




三、成本下降疊加產能釋放,公司盈利望迎來拐點


由于原材料價格快速上升,21年前三季度主要管道企業凈利潤率邊際下行。21Q4以來,原材料價格已出現明顯回落,判斷22年管道企業盈利能力或可邊際改善。


此外,近年來公司產能迅速擴張,產銷量快速增長。2020年公司管道產品年生產量為17.0萬噸,同比+38.74%,年銷售量達15.59萬噸,同比+27.36%。2021年,公司產能規模有較大幅度增長,對應總產值大約為60-80億元。2022年,公司新增產能或將逐步釋放,為公司收入增長提供新動能。



四、業績高增長可期


光大證券看好公司在管道主業的競爭優勢,預計22年將迎來產能釋放疊加毛利率修復的雙重利好,并且將受益于市政管道領域政策發力。預測2021-2023年公司歸母凈利潤分別為1.26億元、3.93億元、5.40億元,現價對應2022年動態市盈率為11x,..覆蓋給予“買入”評級。


風險提示:上游原材料價格大幅上漲風險,基建投資不及預期的風險,產能釋放不及預期的風險。



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